Problemas de prática de opções de estoque

Solução de Problemas de Opções Mistas na Série 7 Uma nota especial: em qualquer estratégia que combine estoque com opções, a posição de estoque tem precedência. Isso ocorre porque os contratos de opções expiram - os estoques não. Posições de proteção de estoque: Hedging Comece com estratégias de hedge. Examinaremos hedges longas e sebes curtas. Em cada caso, o nome do hedge indica a posição de estoque subjacente. O contrato de opções é uma forma temporária de seguro para proteger a posição de estoque dos investidores contra movimentos adversos no mercado. (Para leitura relacionada, veja A Guia de Iniciantes para Hedging.) Long Hedges Long Stock and Long Put Uma posição de estoque longo é otimista. Se o mercado em ações diminuir, o investidor com a posição de estoque longo perde. Lembre-se: se um investidor precisa proteger uma posição de estoque com opções, o investidor deve comprar o contrato (como um contrato de seguro) e pagar um prêmio. Coloque no dinheiro (torne-se exercível) quando o preço do mercado de ações cair abaixo do preço de exercício. A colocação é uma apólice de seguro para o investidor contra uma queda no mercado. (Para ler mais, verifique os Preços que estão cheios de comprar uma colocação e introdução para colocar a escrita.) Vamos ver algumas perguntas da amostra que ilustram uma das muitas abordagens que o exame pode levar a esse assunto. Para esses exemplos, é bom mudar apenas as opções de múltipla escolha que poderiam ser fornecidas para a mesma pergunta. Exemplo 1 Um representante registrado possui um cliente que comprou 100 ações do estoque XYZ em 30 partes. O estoque tem apreciado em 40 lugares nos últimos oito meses. O investidor confia em que o estoque é um bom investimento de longo prazo com potencial de aumento adicional, mas está preocupado com uma fraqueza a curto prazo no mercado global que poderia acabar com seus ganhos não realizados . Qual das seguintes estratégias seria provavelmente a melhor recomendação para este cliente A. Vender chamadas no estoque B. Comprar chamadas no estoque C. Sell coloca no estoque D. Comprar coloca no estoque Resposta: D. Explicação: isto é Uma questão de estratégia básica. O cliente deseja consertar ou definir o preço de venda do estoque. Quando ele compra coloca no estoque, o preço de venda (ou entrega) para o estoque é o preço de exercício da colocação até o vencimento. A posição de estoque longo é otimista, de modo a contrariar um movimento descendente, as compras de investidores colocam. As posições longas são de baixa. Exemplo 2 Agora, usando a mesma pergunta, vamos ver um conjunto diferente de respostas. Comprar XYZ 50 coloca Vender XYZ 40 chamadas Comprar XYZ 40 coloca Vender chamadas XYZ 50 Atender: C. Explicação: Este conjunto de respostas vai um pouco mais profundamente na estratégia. Ao comprar coloca com um preço de greve (exercício) de 40, o investidor estabeleceu o preço de entrega (venda) de XYZ às 40 até as opções caducarem. Por que não comprar o 50 put Quando o mercado é em 40, um jogo com uma greve O preço de 50 seria no valor de 10 pontos. Lembre-se, colocar com preços mais altos são mais caros. Essencialmente, o investidor iria comprar seu próprio dinheiro, se ele comprou os 50 colocados neste caso. Vamos tentar alguns outros. Exemplo 3 Um investidor compra 100 ações do estoque XYZ em 30 partes e um XYZ 40 colocou 3 para proteger a posição. Ao longo de oito meses, o estoque é apreciado. O investidor confia em que o estoque é um bom investimento de longo prazo com potencial de aumento adicional, mas está preocupado com uma fraqueza de curto prazo no mercado geral que poderia acabar com seus ganhos não realizados. Qual é o ganho máximo para este investidor 7share 4share 3share Resposta ilimitada: D. Explicação: Esta é uma questão de truque. Lembre-se: a posição de estoque tem precedência. Uma posição de estoque longo é otimista, e ela gera lucro quando o mercado aumenta. Em teoricamente, não existe limite quanto ao nível de crescimento do mercado. Agora, dê uma olhada diferente nesta questão: Exemplo 4 Um investidor compra 100 ações da XYZ em 30 partes e uma XYZ 40 colocou 3 para proteger a posição. O estoque tem apreciado em 40 lugares nos últimos oito meses. O investidor confia em que o estoque é um bom investimento de longo prazo com potencial de aumento adicional, mas está preocupado com uma fraqueza a curto prazo no mercado global que poderia acabar com seus ganhos não realizados . Se o estoque XYZ cai para 27 e o investidor exerce a colocação, qual é o lucro ou perda na posição coberta Perda de 3share Ganho de 4share Perda de 7share Ganho de 7share Resposta: D. Explicação: Rastreie o dinheiro como mostrado no gráfico abaixo : Há outra abordagem comum para este tipo de pergunta: Exemplo 5 Um investidor compra 100 ações do estoque XYZ em 30 partes e uma XYZ 40 colocou 3 para proteger a posição. O estoque apreciou 40% nos últimos oito meses. O investidor está confiante de que o estoque é um bom investimento de longo prazo com potencial de aumento adicional, mas está preocupado com uma fraqueza de curto prazo no mercado global que poderia acabar com seus ganhos não realizados. Qual é o ponto de equilíbrio dos investidores para esta posição 40 37 33 47 Resposta: C. Explicação: Veja a cruz na pergunta anterior. O investimento original dos investidores foi de 30, e então o investidor comprou a colocação por 3 (30 3 33). Para recuperar o seu investimento original e o prémio de opções, o estoque deve ir para 33. Ao exercer a colocação, no entanto, o investidor apresentou lucro de 7 ou 700. Agora, olhe para o outro lado do mercado. Short Hedges Short Stock and Long Call Nós observamos acima que a posição de estoque tem precedência. Lembre-se: quando um investidor vende ações curtas, ele ou ela espera que o mercado desse estoque cai. Se o estoque subir, o investidor teoricamente tem uma perda ilimitada. Para se assegurarem, os investidores podem comprar chamadas no estoque. A posição de estoque curto é de baixa. A chamada longa é alta. Um investidor que vende ações curtas é obrigado a substituir o estoque. Se o preço da ação aumentar, o investidor perde. O investidor compra uma chamada para definir (ou corrigir) o preço de compra. Até que expire o contrato de opções, o investidor não pagará mais do que o preço de exercício das chamadas para o estoque. (Para saber mais, leia o tutorial de venda curta.) Exemplo 6 Suponha que um investidor tenha vendido 100 ações do estoque de MNOs em 75 partes e se sente confiante de que o preço das ações cairá no mercado no futuro próximo. Para proteger contra um súbito aumento de preço, um representante registrado recomendaria quais dos seguintes vendem um MNO colocado. Compre um MNO. Vender uma chamada MNO. Compre uma chamada MNO. Resposta: D. Explicação: Esta é uma questão de estratégia direta. A definição básica de um hedge curto é estoque curto e uma longa chamada. O investidor deve comprar o seguro para proteger a posição de estoque. Agora vamos tentar uma abordagem diferente. Exemplo 7 Um investidor vendeu 100 ações do estoque de FBN em 62 e compra uma chamada de FBN em janeiro de 65. Se o estoque da FBN sobe para 70 e o investidor exerce a chamada, qual é o ganho ou perda nesta posição 2share 5share 8share Resposta ilimitada : B. Explicação: siga o dinheiro. O investidor vendeu o estoque curto em 62, comprou a chamada para 2, e então, ao exercer a chamada, pagou 65. A perda é 5share. Recapitulação: como você pode ver, as sebes longas e curtas são estratégias de imagem espelhada. Lembre-se, a posição de estoque tem precedência e o investidor deve pagar um prêmio (comprar um contrato) para proteger a posição de estoque. Se a questão se refere à proteção, o hedging é a estratégia. Criando renda com opções de estoque mais A primeira e mais popular dessas estratégias é escrever chamadas cobertas. (Para ler mais, consulte Come One, Come All - Chamadas cobertas.) Chamada Coberta Long Stock Plus Chamada curta (venda) chamadas cobertas é a estratégia mais conservadora de opções. Lembre-se de que quando um investidor vende uma chamada, ele ou ela é obrigado a entregar a ação no preço de exercício até o contrato ter caducado. Se o investidor possui o estoque subjacente, ele ou ela está coberto e pode entregar se exercido. O exame da série 7 pode dar uma dica usando a palavra "renda", como no exemplo 8, abaixo. Exemplo 8 Um investidor possui 100 ações da PGS. O estoque vem pagando dividendos regulares, mas mostrou muito pouco potencial de crescimento. Se o investidor estiver interessado em criar renda ao reduzir o risco, o representante registrado deve recomendar quais das seguintes estratégias. Compre uma chamada no PGS. Compre uma colocação no PGS. Vender uma chamada no PGS. Vender uma colocação no PGS. Resposta: C. Explicação: Esta é uma situação de chamada coberta clássica. O prémio de chamada recebido cria a renda e, ao mesmo tempo, reduz o risco de queda. Vamos adicionar alguns números à situação e fazer algumas perguntas adicionais: Exemplo 9 O investidor tem 100 partes de PGS em 51 e escreve um PGS em 55 de maio 2. Qual é o ganho máximo dos investidores nessa estratégia 2share 3share 5share 6share Resposta: D. Explicação: Mais uma vez, siga o dinheiro. Veja a cruz abaixo: Exemplo 10 Tome a mesma situação que no Exemplo 9 e faça a pergunta: Qual é o ponto de equilíbrio dos investidores 55 53 49 45 Resposta: C. Explicação: O investidor detinha o estoque em 51. Quando o investidor vendeu a chamada Às 2, o ponto de equilíbrio foi reduzido para 49, porque agora é o valor que o investidor tem em risco. 49 também é a perda máxima nesta posição. Uma chamada coberta aumenta a renda e reduz o risco. Esses são os dois objetivos desta estratégia conservadora. A estratégia funciona melhor em um mercado relativamente plano para um pouco otimista. Os investidores devem estar conscientes de que: Short Stock Plus Short Put Out, e muito mais arriscada, a estratégia envolve a escrita de uma colocação quando o investidor tem uma posição curta no mesmo estoque. Esta posição é uma estratégia muito baixa. Lembre-se, a posição de estoque tem precedência. Exemplo 11 Um investidor vende 100 MPS de ações baixas em 70 e simultaneamente escreve um MPS 70 put 3. Qual é o ganho máximo nesta estratégia 73share 70share 67share 3share Resposta: D Explicação: O investidor vendeu o estoque em 70 e o put em 3. O investidor agora tem 73 compartilhamento na conta. Se o mercado for inferior a 70, a colocação será exercida e as ações serão entregues ao investidor, que pagará o preço de exercício de 70 para o estoque e usará o estoque para substituir as ações emprestadas. O ganho é 3share. Siga o dinheiro como no cruzamento abaixo: Exemplo 12 Outra pergunta sobre este cenário: Qual é a perda máxima Unlimited 3share 70share 63share Resposta: A Explicação: O investidor que detém uma posição de curto estoque perde quando o mercado começa a subir. Esse investidor irá mesmo quando o mercado vai para 73, porque esse é o valor na conta. Acima do item, o investidor tem perdas, que têm o potencial de ser ilimitadas. No teste da Série 7, existem relativamente poucas questões sobre esta estratégia. Reconheça, no entanto, o ganho máximo, perda máxima e ponto de equilíbrio - apenas no caso. Resumo As opções com posições em ações têm dois objetivos básicos: 1. Proteção da posição de estoque através de hedge 2. Criando renda vendendo uma opção contra a posição de estoque. As estratégias descritas aqui podem ser altamente arriscadas ou muito conservadoras. No exame da Série 7, o candidato deve primeiro reconhecer qual a recomendação da estratégia e seguir o dinheiro para encontrar a resposta correta. (Para tudo o que você precisa saber para o exame da série 7, consulte o nosso Guia de estudo on-line gratuito da Série 7). 1. A seguir, os preços das opções negociadas na Microsoft Corporation, que não pagam dividendos. K85 K90 K85 K90 1 mês 2,75 1,00 4,50 7,50 3 meses 4,00 2,75 5,75 9,00 6 meses 7,75 6,00 8,00 12,00 O estoque está sendo negociado em 83 e a taxa de risco anualizada é de 3,8. O desvio padrão nos preços das ações (com base em dados históricos) é de 30. a. Estimar o valor de uma chamada de três meses, com um preço de exercício de 85. b. Usando as entradas do modelo Black-Scholes, especifique como você replicaria essa chamada. C. Qual é o desvio padrão implícito nesta chamada d. Suponha agora que você compre uma chamada com um preço de exercício de 85 e venda uma chamada com um preço de exercício de 90. Desenhe o diagrama de pagamento nesta posição. E. Usando a paridade do call-call, estimar o valor de uma venda de três meses com um preço de exercício de 85. 2. Você está tentando avaliar as opções de compra e venda de três meses na Merck, com um preço de exercício de 30. O estoque é comercializado Em 28,75, e espera pagar um dividendo trimestral por ação de 0,28 em dois meses. A taxa de juros anualizada sem risco é de 3,6 e o ​​desvio padrão em ls preços de ações é de 20 a. Estimar o valor da chamada e colocar opções, usando o Black-Scholes. B. Qual efeito o pagamento de dividendos esperado tem valores de chamada em valores de posição. Por que existe a possibilidade de que as opções da Merck, descritas acima, possam ser exercidas antecipadamente. uma. Use a técnica de opção de chamada pseudo-americana para determinar se isso afetará o valor da chamada. B. Por que existe a possibilidade de exercícios iniciais? Que tipos de opções são mais prováveis ​​de terem sido adotadas adiantadamente 4. Você recebeu as seguintes informações em uma chamada de três meses: S 95 K90 t0.25 r0.04 N (d1) 0.5750 N (D2) 0,4500 a. Se você quisesse replicar comprando essa chamada, quanto dinheiro você precisaria emprestar. Se você quisesse replicar comprando essa chamada, quantos compartilhamentos de ações você precisaria comprar 5. O Go Video, um fabricante de gravadores de video, estava negociando em 4 por ação em maio de 1994. Havia 11 milhões de ações em circulação. Ao mesmo tempo, tinha 550,000 warrants de um ano em aberto, com um preço de exercício de 4,25. O estoque teve um desvio padrão (em preços de ações) de 60. O estoque não paga um dividendo. A taxa de risco é 5. a. Estimar o valor dos mandados, ignorando a diluição. B. Estimar o valor dos warrants, permitindo a diluição. C. Por que a diluição reduz o valor dos warrants. 6. Você está tentando valorizar uma opção de compra de longo prazo no NYSE Composite Index, com vencimento em cinco anos, com um preço de exercício de 275. O índice está atualmente em 250 e o desvio padrão anualizado nos preços das ações é 15. A média O rendimento de dividendos no índice é de 3, e espera-se que permaneça inalterado nos próximos cinco anos. A taxa de cinco anos do Tesouro é de 5. a. Estimar o valor da opção de chamada de longo prazo. B. Estimar o valor de uma opção de colocação, com os mesmos parâmetros. C. Quais são os pressupostos implícitos que você faz quando você usa o modelo Black-Scholes para valorar esta opção? Quais dessas hipóteses provavelmente serão violadas. Quais são as conseqüências para sua avaliação. 7. Uma nova segurança no ATampT dará direito ao investidor para todos os dividendos No ATampT nos próximos três anos, limite o potencial de vantagem para 20, mas também oferece proteção contra desvantagens abaixo de 10. O estoque da ATampT é negociado em 50 e as opções de compra e venda de três anos são negociadas na bolsa aos seguintes preços Opções de Opções de Opções de Chamada K 1 ano 3 ano 1 ano 3 ano 45 8,69 13,34 1,99 3,55 50 5,86 10,89 3,92 5,40 55 3,78 8,82 6,59 7,63 60 2,35 7,11 9,92 10,23 Quanto você estaria disposto a pagar por este título A Opção de Atrasar Uma empresa está considerando atrasar um Projeto com fluxos de caixa pós-impostos de 25 milhões, mas custa 300 milhões de euros (a vida do projeto é de 20 anos e o custo do capital é de 16). Uma simulação dos fluxos de caixa leva você a concluir que o desvio padrão no valor presente das entradas de caixa é de 20. Se você pode adquirir os direitos do projeto para os próximos dez anos, quais são as insumos para o modelo de preço de opção (The A taxa de T de seis meses é de 8, a taxa de títulos de dez anos é de 12 e a taxa de títulos de 20 anos é de 14.) Você está examinando a viabilidade financeira de investir em algumas minas de cobre abandonadas no Chile, que ainda possuem cobre significativo Depósitos neles. Uma pesquisa de geólogos sugere que ainda haja 10 milhões de libras de cobre nas minas e que o custo de abertura das minas será de 3 milhões (em dólares de valor presente). A taxa de produção da capacidade é de 400 mil libras por ano e o preço do cobre deverá aumentar 4 por ano. O governo chileno está disposto a conceder um contrato de vinte e cinco anos na mina. O custo médio da produção deverá ser de 40 centavos por libra e o preço atual por libra de cobre é de 85 centavos. (O custo de produção deverá crescer 3 por ano, uma vez iniciado.) O desvio padrão anualizado nos preços do cobre é de 25 e a taxa de títulos de vinte e cinco anos é 7. a. Estimar o valor da mina utilizando técnicas tradicionais de orçamentação de capital. B. Estimar o valor da mina com base em um modelo de precificação de opções. C. Como você explicaria a diferença entre os dois valores que você pediu para analisar o valor de uma empresa de petróleo com importantes reservas de petróleo. As reservas estimadas são de 10.000.000 de barris eo valor presente estimado do custo de desenvolvimento para cada barril é de 12. O preço atual do petróleo é de 20 por barril e o custo médio de produção é estimado em 6 por barril. A empresa tem os direitos sobre essas reservas para os próximos vinte anos e a taxa de títulos de vinte anos é 7. A empresa também propõe extrair 4 de suas reservas a cada ano para atender às necessidades de fluxo de caixa. O desvio padrão anualizado no preço do petróleo é de 20. Qual é o valor desta empresa de petróleo Você está analisando um projeto de orçamento de capital. Espera-se que o projeto tenha um PV de entradas de caixa de 250 milhões e custará 200 milhões (em dólares de valor presente) para assumir. Você fez uma simulação dos cashflows do projeto e a simulação produz uma variação no valor presente das entradas de caixa de 0,04. Você tem os direitos sobre este projeto nos próximos cinco anos, período durante o qual você deve pagar 12,5 milhões por ano para manter os direitos do projeto. A taxa de cinco anos do Tesouro é de 8. a. Qual é o valor do projeto, com base no NPV tradicional b. Qual é o valor do projeto como uma opção c. Por que os dois valores são diferentes Qual fator ou fatores determinam a magnitude desta diferença A Cyclops Inc, uma empresa de alta tecnologia especializada em tecnologia visual de última geração, está considerando tornar-se pública. Embora a empresa ainda não tenha receitas ou lucros em seus produtos, possui uma patente de dez anos para um produto que permitirá aos usuários de lentes de contato obter lentes sem manutenção que durarão anos. Embora o produto seja tecnicamente viável, é exorbitantemente caro de fabricar e o mercado potencial para ele será relativamente pequeno inicialmente. (Uma análise de fluxo de caixa do projeto sugere que o valor presente das entradas de caixa no projeto, se adotado agora, seria de 250 milhões, enquanto o custo do projeto será de 500 milhões). A tecnologia está em rápida evolução e uma simulação De cenários alternativos produz uma ampla gama de valores presentes, com um desvio padrão anualizado de 60. Para avançar para essa adoção, a empresa terá que continuar investindo 10 milhões por ano em pesquisa. A taxa de títulos de dez anos é de 6. a. Estimar o valor desta empresa. B. Quão sensível é esta estimativa de valor para a variação nos fluxos de caixa do projeto Quais lições mais amplas você extrairia desta análise A Opção de Expandir e Abandono 1. NBC tem o direito de televisar as Olimpíadas de Inverno em 2 anos e está tentando estimar o valor de Esses direitos de possível venda a outra rede. A NBC espera que custe 40 milhões (em termos de valor presente) para televisar as Olimpíadas e, com base nas avaliações atuais, espera ter uma classificação Nielsen 1 de 15 para os jogos. Cada ponto de classificação deverá render uma receita líquida de 2 milhões para a NBC (em termos de valor presente). Existe uma variabilidade substancial nesta estimativa e o desvio padrão na receita líquida esperada é de 30. A taxa sem risco é de 5. a. Qual é o valor presente líquido desses direitos, com base nas avaliações atuais b. Estimar o valor desses direitos para venda para outra rede. 2. Você está analisando a Skates Inc. uma empresa que fabrica skates. A empresa está atualmente sem alavancar e tem um custo de capital próprio de 12. Você estima que a Skates teria um custo de capital de 11 em seu índice de dívida otimizado de 40. A administração, no entanto, insiste que não emprestará o dinheiro por causa da Valor de manter a flexibilidade financeira e forneceram-lhe as seguintes informações. Durante os últimos 10 anos, os reinvestimentos (investimentos em capital de giro no capital líquido) totalizaram 10 de valor da empresa, anualmente. O desvio padrão neste reinvestimento foi de 0,30. Middot A empresa tradicionalmente usou apenas o financiamento interno (depreciação do lucro líquido) para atender a essas necessidades, que totalizaram 6 do valor da firma. Middot No ano mais recente, a empresa ganhou 180 milhões no lucro líquido no valor contábil de patrimônio líquido de 1 bilhão e espera ganhar esses retornos excessivos sobre novos investimentos no futuro. Middot A taxa de risco é 5. a. Estimar o valor da flexibilidade financeira como uma porcentagem do valor da empresa, em uma base anual. B. Com base na parte a, você recomendaria que a Skates use sua capacidade de dívida em excesso 3. A Disney está considerando entrar em uma joint venture para construir condomínios em Vail, Colorado, com um desenvolvedor imobiliário local. Prevê-se que o desenvolvimento custe 1 bilhão de euros e, com base na estimativa dos fluxos de caixa da Disney8217s, gere 900 milhões em fluxos de caixa de valor presente. A Disney terá uma participação de 40 partes no empreendimento conjunto (exigindo que ele coloque 400 milhões do investimento inicial e dê direito a 40 dos fluxos de caixa), mas terá o direito de vender sua participação do empreendimento de volta para o desenvolvedor por 300 Milhões em qualquer momento nos próximos 5 anos. (A vida do projeto é de 25 anos) a. Se o desvio padrão em valores imobiliários em Vail for 30 e a taxa de risco é 5, estimar o valor da opção de abandono para a Disney. B. Você recomendaria a Disney para participar da joint venture c. Se você estivesse avisando o desenvolvedor, o quanto ele precisaria gerar em fluxos de caixa de valor presente do investimento para tornar este um bom investimento. 4. A Wireless de qualidade está considerando fazer um investimento na China. Embora saiba que o investimento custará 1 bilhão e gerará apenas 800 milhões em fluxos de caixa (em termos de valor presente), os proponentes de expansão estão argumentando que o mercado potencial é enorme e que a Qualidade deve prosseguir com seu investimento. uma. Em que condições o potencial de expansão terá o valor da opção b. Assuma agora que existe um valor de opção para expansão que compacta exatamente o valor presente líquido negativo no investimento inicial. Se o custo da expansão subsequente em 5 anos for de 2,5 bilhões, qual é a sua estimativa atual do valor presente dos fluxos de caixa da expansão (Você pode assumir que o desvio padrão no valor presente dos fluxos de caixa é de 25 e que o risco sem risco Taxa é 6.) 5. Reliable Machinery Inc. está considerando expandir suas operações na Tailândia. A análise inicial dos projetos produz os seguintes resultados. Middot O projeto deverá gerar 85 milhões em fluxos de caixa depois de impostos todos os anos nos próximos 10 anos. Middot O investimento inicial no projeto deverá ser de 750 milhões. Middot O custo do capital para o projeto é 12. Se o projeto gerar fluxos de caixa muito maiores do que o previsto, você terá o direito exclusivo para os próximos 10 anos (de uma licença de fabricação) para expandir as operações para o resto do Sudeste Asiático. Uma análise atual sugere o seguinte sobre a oportunidade de expansão. Middot A expansão custará 2 bilhões (em dólares atuais). Middot Espera-se que a expansão gere 150 milhões em fluxos de caixa após impostos por ano por 15 anos. Há uma incerteza substancial sobre esses fluxos de caixa e o desvio padrão no valor atual é de 40. middot O custo do capital para esse investimento deverá ser igual a 12. A taxa de risco livre é de 6,5. uma. Estimar o valor presente líquido do investimento inicial. B. Estimar o valor da opção de expansão. Equidade em uma empresa profundamente problemática como uma opção 1. Designe as seguintes declarações como verdadeiras ou falsas. uma. O patrimônio pode ser visto como uma opção porque os investidores de capital têm responsabilidade limitada (limitado ao investimento de capital na empresa). B. Os investidores em ações, às vezes, levam projetos ruins (com valor presente líquido negativo) porque podem agregar o valor da empresa. C. Investir em um bom projeto (com VPL positivo) - que é menos arriscado do que o risco médio da empresa - pode afetar negativamente os investidores em ações. D. O valor da equivalência patrimonial em uma empresa é uma função crescente da duração da dívida na empresa (ou seja, o patrimônio será mais valioso em uma empresa com dívida de longo prazo do que uma empresa similar similar com dívida de curto prazo). E. Em uma fusão em que duas empresas de risco se fundem e não emprestam mais dinheiro, a equidade pode se tornar menos valiosa porque a dívida existente se tornará menos arriscada. 2. A XYZ Corporation tem uma dívida de 500 milhões de dólares em dívida pendente, em cinco anos. A empresa teve lucro antes de juros e impostos de 40 milhões no ano mais recente (a taxa de imposto é de 40). Espera-se que esses ganhos cresçam 5 por ano a perpetuidade e a empresa não pagou dividendos. A empresa teve um retorno sobre o capital de 12 e um custo de capital de 10. O desvio padrão anualizado em valores firmes de empresas comparáveis ​​é de 12,5. A taxa de títulos de cinco anos é de 5. a. Estimar o valor da empresa. B. Estimar o valor do patrimônio, usando um modelo de precificação de opções. C. Estimar o valor de mercado da dívida e a taxa de juros apropriada sobre a dívida. 3. As comunicações celulares da McCaw relataram lucros antes de juros e impostos de 850 milhões em 1993, com uma desvalorização de 400 milhões e despesas de capital de 550 milhões nesse ano, os requisitos de capital de giro eram insignificantes. Espera-se que o lucro antes dos juros e impostos e do limite líquido ex crescerão 20 por ano nos próximos cinco anos. O custo do capital é de 10 e o retorno do capital é esperado para 15 em perpetuidade após o ano 5, a taxa de crescimento em perpetuidade é de 5. A empresa possui 10 bilhões em dívida com as seguintes características. 1 ano 2 bilhões 2 anos 4 bilhões 5 anos 4 bilhões O desvio padrão anualizado no preço das ações das empresas é de 35, enquanto o desvio padrão anualizado nos títulos negociados é de 15. A correlação entre os preços das ações e dos títulos foi de 0,5 e a dívida média Em relação aos últimos anos foi de 60. A taxa de títulos de três anos é de 5 e a taxa de imposto é de 40. a. Estimar o valor da empresa. B. Estimar o valor do patrimônio líquido. C. O estoque foi negociado em 60 e havia 210 milhões de ações em circulação em janeiro de 1994. Estimar o desvio padrão implícito no valor da empresa. D. Estimar o valor de mercado da dívida. 4. Você foi solicitado a analisar o valor da equidade em uma empresa que possui os seguintes recursos. Middot O lucro antes de juros e impostos é de 25 milhões e a taxa de imposto corporativa é de 40. middot Os ganhos devem crescer 4 por ano a perpetuidade e o retorno sobre o capital é de 10. O custo do capital de empresas comparáveis ​​é 9. middot The A firma possui dois tipos de dívida pendentes: títulos de 2 anos de cupom zero com um valor nominal de 250 milhões e dívida bancária com prazo de até dez anos até um valor nominal de 250 milhões (a duração desta dívida é de 4 anos). Middot A empresa está em duas empresas - processamento de alimentos e reparos automáticos 8211 de igual tamanho. O desvio padrão médio no valor da empresa para as empresas em processamento de alimentos é de 25, enquanto o desvio padrão para as empresas em reparo automotivo é de 40. A correlação entre as empresas é de 0,5. Middot A taxa de risco é 7. Use o modelo de preços de opções para avaliar o patrimônio como uma opção. 5. Você está valorizando o patrimônio de uma empresa com 800 milhões (valor nominal) em dívida com uma duração média de 6 anos e ativos com um valor estimado de 400 milhões. O desvio padrão no valor do imobilizado é 30. Com essas entradas (e uma taxa sem risco de 6) obtemos os seguintes valores (aproximadamente) para d1 e d2. D1 - 0,15 d2 - 0,90 Estimule o spread padrão (acima da taxa de risco livre) que você cobra pela dívida nesta empresa. Soluções para Problemas de Preço de Opção Pergunta 1 A. Os valores dos parâmetros de opção são os seguintes: Valor da chamada 4.42 B. Para replicar esta chamada, você precisaria: Comprar 0.4919 Ações de estoque (isto é N (d1) do modelo ) Empréstimo K e - rt N (d2) 85 exp - (0,038) (0,25) (0,4324) 36,40 C. Com uma variação implícita de 0,075, a chamada tem um valor de aproximadamente 4,00 (o preço do mercado). Desvio padrão implícito 87300.075 0.2739 Valor do prazo de três meses C - S Ke - rt 4.42 - 83 85 exp - (0.038) (0.25) 5.62 Pergunta 2 PV dos dividendos esperados 0.28 (1.036) 212 0.28 Valor da chamada 0.64 B. O pagamento De um dividendo reduz o preço das ações esperadas e, portanto, reduz o valor das chamadas e aumenta o valor das posições. Pergunta 3 A. Primeiro valor da chamada de três meses, como acima: Valor da Chamada 0.64 Então, valorize uma chamada para o primeiro (e único) pagamento de dividendos, y 0 (já que assume exercício antes do pagamento do dividendo) Valor da Chamada 0.51 Uma vez que o valor da chamada de três meses é maior, não existe um exercício antecipado. B. Se o pagamento do dividendo for grande o suficiente, ele poderá pagar o exercício da chamada antes do dia do ex-dividendo (antes do preço da ação), em vez de esperar até o vencimento. Este exercício antecipado é mais provável para opções de compra: (a) quanto maior o dividendo no estoque, e (b) quanto mais próxima a opção estiver para expirar. Pergunta 4 A. Você precisaria emprestar Ke - rt N (d2) 90 exp (-0,04) (0,25) (0,4500) 40,10 B. Você precisaria comprar 0,575 ações. Pergunta 5 Valor do Warrant 0,93 B. Preço ajustado (Preço do estoque Número de ações em circulação) (Preço do warrant Número de Warrants em circulação) (Número de AçõesNúmero de Warrants) (4.00 11,000,000 0,93 550,000) (11,550,000) 3,85 (Para evitar o raciocínio circular Problema, o preço do caso de não diluição é usado.) Preço de exercício ajustado 4.25 Valor do Warrant 0.80 (Se você estiver usando uma planilha com as iterações ativadas e alimentando os preços das opções para calcular o preço ajustado das ações, o valor Dos warrants ainda é 0,80.) C. Diluição aumenta o número de ações em circulação. Para qualquer valor de capital próprio, cada ação vale menos. Pergunta 6 Valor da ligação 29.09 B. Valor da colocação com os mesmos parâmetros 28.09 (1) A variância permanecerá inalterada durante a vida da opção. É provável que isso seja violado porque as variações dos preços das ações mudam substancialmente ao longo do tempo. (2) Não haverá exercícios iniciais. Isso é razoável e é improvável que seja violado. (3) Qualquer desvio do valor da opção será arbitrado. Embora existam muitos arbitrageurs ansiosos para explorar desvios do verdadeiro valor, arbitrar um índice é claramente mais difícil de fazer do que arbitrar um estoque individual. Pergunta 7 New Security AT amp T stock - Call (K60) Put (K45) 50 - 7.11 3.55 46.44 A chamada com um preço de exercício de 60 é vendida, eliminando o potencial de vantagem acima de 60. A colocação com um preço de exercício de 45 é comprada, Fornecendo proteção contra desvantagem. Soluções: A Opção de Atrasar S PV de 25 milhões por ano por 20 anos a 16 148,22 milhões K Custo de Tomar o Projeto 300 milhões de Desvio Padrão 20 y Rendimento de Dividendos 1 Vida do Projeto 10 a. PV de Inflows 400,000 0.85 (1 - 1.04 25 1.07 25) (. 07 - .04) -400,000 0.40 (1 - 1.03 25 1.07 25) (. 07 - .03) 3.309.756 Custos Fixos Associados ao NPV de abertura 3.309.756 -3,000,000 309.756 Valor Da Opção de Chamada 828 674 c. O último considera as características de opção de possuir a mina, ou seja, que os preços do cobre podem subir e que o dono da mina terá maior probabilidade de desenvolver a mina a preços mais elevados do cobre. Valor atual da reserva desenvolvida 10.000.000 (20 - 6) 140.000.000 Preço de exercício Preço da reserva em desenvolvimento 120.000.000 y 4 (Em alternativa, você pode usar 120 ou 5 como seu custo de atraso) Valor da chamada (reserva de recursos naturais) 37.360.435 a. NPV do Projeto 250 - 200 50 milhões b. A opção possui as seguintes características: Rendimento do Dividendo 12.5250 5 Valor da Chamada (Direitos do Projeto) 68.68 c. O último captura o valor de atrasar o projeto. A diferença entre os dois valores aumentará à medida que a variação nos fluxos de caixa do projeto aumenta. uma. S PV de Cash Inflows no Projeto 250 K Custo de Tomar o Projeto 500 Valor da Chamada (Patente do Produto) 95 milhões b. É uma função crescente da variação nos fluxos de caixa do projeto. Esta análise sugere que os direitos de produtos em áreas tecnicamente voláteis provavelmente valerão muito, mesmo que os produtos possam não ser viáveis ​​agora. Soluções para a Opção para Expandir a. Valor presente líquido do projeto 30 - 40 - 10 milhões S Valor presente da receita líquida 30 milhões K Custo de televisar as Olimpíadas 40 milhões t Tempo até Olimpíadas 2 anos r Taxa sem risco 5 Variação no valor 0,09 y Custo de atraso 0 d1 -0.2302 N (d1) 0.4090 d2 -0.6545 N (d2) 0.2564 Valor dos direitos 30 (0.409) - 40 exp (-0.05) (2) (.2564) 2.99 c. Probabilidade de direitos serão rentáveis ​​0.2564 - 0.4090 Pergunta 2 S Necessidades de reinvestimento esperadas como porcentagem do valor da empresa 10 K Necessidades de reinvestimento que podem ser atendidas sem excesso de capacidade de dívida 6 Desvio padrão nas necessidades de reinvinds 0.30 O valor de preço da opção com estas entradas é 4.32. Se assumirmos que o excesso de retorno atual (18 - 12) continua em perpetuidade, o valor da flexibilidade é Valor de flexibilidade (anualmente) 4.32 .06.12 2.16 Com base na parte a, você recomendaria que a Skates use o seu excesso de capacidade de dívida O valor da flexibilidade excede o que a empresa economizaria ao se mover para o seu ótimo (apenas 1). A empresa não deve usar seu excesso de capacidade de dívida. uma. Valor da opção de abandono S PV dos fluxos de caixa do desenvolvimento 900 milhões 0,4 360 milhões K Valor de abandono 300 milhões Taxa sem risco 5 Desvio padrão 40 Valor da opção de abandono 63,51 milhões b. O valor presente líquido deste projeto para a Disney é de - 40 milhões. Valor presente líquido -400 360 -40 milhões O valor da opção de abandono é maior que o valor presente líquido negativo. Eu recomendaria a Disney para fazer o investimento. C. Se você fosse o desenvolvedor, você precisaria fazer um valor presente líquido igual a pelo menos 63,51 milhões para cobrir o custo da opção de abandono. PV dos fluxos de caixa para o desenvolvedor (63,51) .6 (1000) 663,51 milhões a. Para que o potencial de expansão tenha o valor da opção, a Quality Wireless deve ter direitos exclusivos para expandir. B. Valor presente líquido do investimento inicial - 200 milhões de S PV de fluxos de caixa de expansão (atualmente). K 2500 milhões Desvio padrão no valor da empresa 25 Taxa sem risco 5 Configurando o valor da opção 200 milhões e resolvendo para S, obtemos S1511 milhões (Desculpe. A única maneira de chegar lá é por tentativa e erro. Uma resposta aproximada teria sido Suficiente) a. Valor presente líquido do investimento inicial -750 85 (PV da anuidade, 10 anos, 12) b. Valor da opção de expansão S 150 (PV de anuidade, 12, 15 anos) 1.021,63 milhões K Custo de expansão 2,000 milhões Taxa sem risco 6.5 Desvio padrão em valor 40 Vida da opção 10 anos Valor da opção de expansão 477,28 milhões Soluções para patrimônio como opção Em uma empresa profundamente preocupada a. Verdade. Os investidores de capital não podem perder mais que o investimento em capital próprio. B. Falso. Eles podem tornar a equidade mais valiosa, não a empresa. C. Verdade. Transfere riqueza para os obrigacionistas. D. Verdade. Este é o equivalente à vida da opção. E. Verdade. Existe uma transferência de riqueza para os obrigacionistas. uma. Taxa de reinvestimento gROC 512 41,67 Valor da empresa 40 (1,05) (1-.5) (1-0,4) (. 10-.05) 294 milhões O valor do patrimônio líquido é calculado como uma opção de compra sobre o valor da empresa , Usando a fórmula de preço da opção de chamada,. Onde . D 2 d 1 - s Ouml t. O valor da equidade ou da opção de chamada pode ser escrito como 294 N (-0.8657) -500 e -0.25 N (-1.1452). Desde N (d 1) 0,1933 N (d 2) 0,1226, o valor da opção é 7,75 milhões. Valor da Chamada (Patrimônio) 7.75 milhões c. Valor da dívida 294 - 7,75 286,25 milhões Taxa de juros apropriada (500286,25) 15 - 1 11,80 a. Valor da empresa Fluxo de caixa livre atual para a empresa 850 (1-.4) 8211 (550 8211 400) 700 milhões Valor do terminal 888,33 (.10-.05) 17,766 Valor da empresa 392,73 428,43 467,38 509,87 556,22 17766,601,1 5 13,386.28 milhões b. Valor do capital próprio como opção T Duração ponderada da dívida 3 anos Taxa sem risco 5 Variação no valor da empresa (.35) (.4) 2 (.15) (.6) 2 2 (.35) (.15) (.5) ) (.4) (.6) .20 0.0403 Valor do patrimônio 4958 milhões c. Se o valor de mercado do patrimônio líquido 30 210 6300 milhões Trial e erro produz um desvio padrão implícito de 46,53. D. Valor da dívida Valor da firma 8211 Valor do patrimônio 13386 8211 4958 8.428 milhões Valor da empresa EBIT (1-t) (1 taxa de reinvestimento) (1 821 g) 25 (1-.4) (1 8211 410) ( 1.04) (. 09-.04) 187,20 milhões Valor nominal da dívida 250 250 500 milhões Duração média da dívida (24) 2 3 anos Desvio padrão no valor da empresa 0,25 2 (0,5) 2 0,4 2 (0,5) 2 2,25. 4.5 (.5) 2 28.39 Taxa sem risco 7 Valor do capital próprio como opção 3.30 milhões d1 -0.15 N (d1) 0.4404 d2 -0.90 N (d2) 0.1841 Valor do capital 400 (.4404) - 800 exp (-0.666) (0,1841) 73,41 Valor da dívida 400 - 73,41 326,59 Taxa de juros sobre a dívida (800326,59) (16) - 1 16,08 spread padrão sobre dívidas 16,08 - 6 10,08Stock Market Game Você já pensou em comprar ações em uma determinada empresa, mas não teve O dinheiro para fazer um comércio Ou talvez você tenha ouvido notícias sobre uma empresa e, mesmo assim, que o preço das ações estava pronto para subir Ou talvez você sempre quis saber mais sobre a escolha de estoques Graças à bolsa de valores virtual tec Hnologia, simuladores de mercado de ações (também conhecido como jogos de mercado de ações) que permitem selecionar títulos, fazer negócios e rastrear os resultados sem arriscar um pennyare tão perto quanto seu teclado ou celular. O que é um jogo do mercado de ações Os jogos do mercado de ações on-line são programas simples e fáceis de usar que imitam o funcionamento da vida real dos mercados de ações. A maioria dos jogos do mercado de ações dá aos usuários 100.000 em dinheiro para começar. A partir daí, os jogadores escolhem para comprar a maioria das ações são aqueles que estão disponíveis na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE), Nasdaq e na Bolsa de Valores da América (AMEX). A maioria dos simuladores de estoque on-line tenta combinar as circunstâncias da vida real e o desempenho real, tanto quanto possível. Muitos até cobram taxas e comissões de corretores. Essas taxas podem afetar significativamente a linha de fundo de um investidor e, incluindo estas em operações simuladas, ajudam os usuários a aprender a gerar esses custos ao tomar decisões de compra. Ao longo do caminho, eles também aprenderão os conceitos básicos das finanças e aprenderão a terminologia básica do investimento, como o comércio de capitais, os shorts e os índices PE. Algumas advertências Estas habilidades úteis podem ser aplicadas a uma conta de negociação real. Claro, no mundo real, existem vários fatores que afetam as decisões de negociação e investimento, tais como tolerância ao risco, horizonte de investimento, objetivos de investimento, questões de tributação, necessidade de diversificação e assim por diante. É impossível levar em consideração a psicologia dos investidores porque o dinheiro efetivo real não está em risco. Além disso, enquanto o Investopedia Stock Simulator se aproxima de replicar a experiência da vida real na negociação, atualmente não oferece um ambiente de negociação em tempo real com preços ao vivo. No entanto, para a maioria dos usuários, o atraso de 15 minutos na execução do comércio não será prejudicial à sua experiência de aprendizagem. Investopedias Stock Simulator: jogue seu caminho para lucros O Investopedia Stock Simulator está bem integrado com os sites de conteúdo educacional familiar. Usando dados reais dos mercados, a negociação ocorre no contexto de um jogo, que pode envolver a participação em um jogo existente ou a criação de um jogo personalizado que permita ao usuário configurar as regras. Opções, margem de negociação, taxas de comissões ajustáveis ​​e outras opções oferecem uma variedade de maneiras de personalizar os jogos. A partir daí, um menu fácil de navegar permite aos usuários atualizar seus perfis, analisar as explorações, negociar e verificar seus rankings, pesquisar investimentos e revisar seus prêmios (o que pode ser obtido para completar várias atividades). Acha que tem o que precisa